优质的汽车塑料部件二级供应商。公司为汽车塑料零部件二级供应商,产品分为热交换、空调、车灯、内外饰、安全系统塑料件和金属件六大类,2010年实现营业收入9.08亿,净利润1.59亿元,综合毛利

信息来源：兴业证券 日期：2011-07-15 作者：[  李纲领  ]
        优质的汽车塑料部件二级供应商。公司为汽车塑料零部件二级供应商,产品分为热交换、空调、车灯、内外饰、安全系统塑料件和金属件六大类,2010年实现营业收入9.08亿,净利润1.59亿元,综合毛利率31.7%,净资产收益率38.7%。
        汽车塑料市场容量约500亿(按成本计),市场集中度较低。汽车节能带来的轻量化趋势将使塑料件市场加速发展,但目前行业规模较小,以单车塑料用量130kg估算,目前按生产成本计量的市场容量约为380亿元至550亿元之间,4家上市公司市占率合计约10%,集中度偏低。
        背靠优质客户资源,但预计未来毛利率将面临下滑压力。2010年公司收入增量的57%源于上汽旗下的合资零部件企业,在重点发展的空调、车灯、内外饰塑料件市场,上汽也是主要客户,公司能够凭借优质客户资源分享行业成长。原材料约占公司产品成本的80%,原材料价格上涨将侵蚀毛利,同时低毛利率产品增速加快也将拉低综合毛利率。
        未来三年净利复合增速25%,合理价格区间21.60~25.92元。我们预计公司2011-2013年发行后完全摊薄EPS为1.08元、1.45元和1.77元,根据行业可比公司估值,考虑公司战略定位与发生趋势,我们认为合理的询价区间在21.60~25.92元之间,对应2011年20倍~24倍的市盈率。
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